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在全球智能手機市場持續(xù)下行的趨勢下，小米手機在去年實現(xiàn)了逆勢上漲，實屬不易。

據(jù)小米上市以來的首份年報披露，2018年小米智能手機收入1138億元，同比增長41.3%；小米智能手機出貨量達1.19億部，同比實現(xiàn)逆勢增長29.8%。另外，2018年小米全年營收1749.15億元，凈利潤85.5億元，營收和經(jīng)調(diào)整凈利潤分別增長52.6%和59.5%。

小米的業(yè)績看似亮眼，但不少分析認(rèn)為小米的“業(yè)績撐不起市值”，其供應(yīng)商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風(fēng)險。而小米對供應(yīng)鏈采取的策略和方式，加之整個智能手機市場大環(huán)境不佳，也使其供應(yīng)商呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”。

據(jù)了解，截止目前，給小米手機提供零部件的上市公司接近40家，包括ODM、OEM整機組裝廠，屏幕、CPU、內(nèi)存、攝像頭、電池、指紋模組等多個領(lǐng)域的上市公司。筆者重點梳理了小米供應(yīng)鏈中16家A股核心供應(yīng)商的業(yè)績狀況，探尋小米哪家供應(yīng)商受益最大？哪些供應(yīng)商業(yè)績不佳？

從以上數(shù)據(jù)來看，在營收層面，除歌爾股份、金龍機電等同比下滑外，另外14家A股供應(yīng)商營收皆為增長；而從凈利潤來看，京東方、歐菲光、藍思科技、匯頂科技、深天馬、勝利精密、長盈精密、歌爾股份、金龍機電等同比大幅度下滑，特別是歐菲光、勝利精密、金龍機電等凈利潤虧損嚴(yán)重。

從毛利率角度來看，三環(huán)集團和匯頂科技以超50%的毛利率遙遙領(lǐng)先，其次是順絡(luò)電子的毛利率也超30%，還有12家廠商的毛利率在10%-25%之間，唯獨金龍機電的毛利率僅為3.37%。

五成小米供應(yīng)商凈利下滑

回顧2018年，小米在國內(nèi)市場發(fā)布了16款新產(chǎn)品，涉及小米8系列五款產(chǎn)品、紅米系列五款產(chǎn)品、小米MIX系列、小米Play等。雖然小米在國內(nèi)市場受挫，但海外市場銷量僅次于華為，特別是印度市場。

對于銷量跌宕起伏的小米手機來說，其供應(yīng)商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風(fēng)險。在此次梳理的16家A股供應(yīng)商中，在營收方面，2家供應(yīng)商的營收同比出現(xiàn)下滑；在凈利潤方面，9家供應(yīng)商的凈利潤出現(xiàn)同比下滑。

小米供應(yīng)商2018年營收（單位：億元）

從營收來看，在小米供應(yīng)鏈廠商中，京東方以971億元營收高居榜首，其次是歐菲光、深天馬、藍思科技、歌爾股份、欣旺達等營收超過200億元，剩余10家廠商的營收未過百億元，共達電聲僅8億元。

小米供應(yīng)商2018年凈利潤（單位：億元）

在凈利潤這一項中，京東方以34億元仍居榜首，三環(huán)集團以13億元位居第二。此外，有9家廠商的凈利潤均不超過10億元，還有3家公司的凈利潤為負(fù)數(shù)。其中，金龍機電虧損24億元最為慘淡，同比下滑423%。其次，歐菲光和勝利精密的凈利潤也皆出現(xiàn)虧損。

京東方作為小米手機面板的供應(yīng)商，從2014年首次攻入紅米Note供應(yīng)鏈開始，拿下第二大供應(yīng)商位置。但2018年的市場環(huán)境影響，京東方的主要面板價格呈下降趨勢，整體經(jīng)營業(yè)績同比下降。雖營收高達971億元，位于小米供應(yīng)鏈之首，但凈利潤僅為34.4億元，同比下降了55%。

歐菲光是小米手機的攝像頭模組主力供應(yīng)商，特別是紅米系列。2018年財報指出，歐菲光的傳統(tǒng)電容式指紋識別模組從高端機型逐步向中低端機型滲透， 技術(shù)壁壘較低，市場競爭加劇，產(chǎn)品價格下滑。此外，屏下指紋識別模組產(chǎn)品滲透率待進一步提高，其總體業(yè)績出現(xiàn)明顯虧損。

而藍思科技作為小米玻璃蓋板供應(yīng)商，從小米6的四曲面3D玻璃后蓋到小米8的四曲面3D玻璃后蓋，再到小米9的全曲面3D玻璃蓋板，藍思科技都是其主力供應(yīng)商。但小米8的銷量大漲，藍思科技受益并不明顯，其凈利潤大幅下滑。

與此同時，2018年的一個趨勢是，三星、華為、小米、OPPO、VIVO等品牌紛紛推出了全面屏解決方案，而屏下指紋技術(shù)最大的受益者就是匯頂科技，拿下華為和小米的屏下指紋訂單，匯頂科技第四季度利潤超越前三季度的總和。

值得一提的是，2018年小米手機面板最大的供應(yīng)商深天馬在華為、小米等終端廠商的帶動之下，成為LCD全面屏出貨龍頭，目前深天馬已支持小米、小米Max、紅米Note、小米8等系列的多款主力機型。

此外，三環(huán)集團的陶瓷手機后蓋也已大規(guī)模向小米MIX 2S、小米MIX3等機型供貨，2018年的營收凈利雙增長。還有小米手機電池的核心供應(yīng)商欣旺達，在失去蘋果訂單后，欣旺達手機電池Pack業(yè)務(wù)受益主要客戶市場份額提升，小米是其中之一，其營收凈利保持良好增長。

7家供應(yīng)商負(fù)債過百億 

2018年，整個智能手機市場下行，眾多手機供應(yīng)鏈廠商生存之艱，出現(xiàn)存貨、負(fù)債金額持續(xù)增長的問題。

小米供應(yīng)商2018年存貨和負(fù)債（單位：億元）

從上表來看，在存貨層面，因總資產(chǎn)體量大，京東方從2018年一季報開始，其存貨值突破百億，至2018年末存貨值高達119.85億元。相比京東方的百億存貨，歐菲光的84億存貨，占其總資產(chǎn)的23.55%，足見經(jīng)營狀況并不佳。

在負(fù)債層面，一般而言，高負(fù)債產(chǎn)生較高的財物費用，從而拖累公司業(yè)績，從上表統(tǒng)計可以看出，深天馬和東山精密的負(fù)債已超出2018年的營收值，而歐菲光、藍思科技、欣旺達、歌爾股份等負(fù)債也均過百億元。

眾所周知，整個智能手機市場在近兩年出現(xiàn)大幅衰退，終端廠商競爭加劇，供應(yīng)商庫存堆積的現(xiàn)象不斷加劇，加之“華米OV”中的小米銷量也開始掉隊，其供應(yīng)商的高負(fù)債運營問題凸顯。

此外，手機供應(yīng)商在產(chǎn)線、廠房搭建、設(shè)備購置等方面的投入重大，以及新產(chǎn)品迭代的速度加快，終端廠商的銷量下滑等多重壓力，開發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)也需要設(shè)備、產(chǎn)線的投入。如此循環(huán)往復(fù)的承壓，不斷加大資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險。

其中，深天馬在2018年的負(fù)債率高達340億元，比營收還多50多億元，創(chuàng)新5年來的新高。

2018年的柔性屏市場成為手機屆的新寵，深天馬也于兩年前開始布局，然后其柔性屏遲遲未能量產(chǎn)，也與其設(shè)備投入相關(guān)。因OLED柔性屏遲遲未能量產(chǎn)的關(guān)鍵原因與設(shè)備蒸鍍機不匹配，不僅耗費了大量資金和產(chǎn)線投入，也直接拖累了其業(yè)績，深陷高負(fù)債運營之中。

此外，藍思科技、東山精密等供應(yīng)商，其負(fù)債也均超200億元，可見多數(shù)企業(yè)的所得利潤都面臨著透支經(jīng)營的代價。對于存貨和負(fù)債所帶來的雙重壓力，如果營收和凈利的差距持續(xù)增加，或?qū)?dǎo)致這些供應(yīng)鏈廠商的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。