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在全球智能手機(jī)市場(chǎng)持續(xù)下行的趨勢(shì)下，小米手機(jī)在去年實(shí)現(xiàn)了逆勢(shì)上漲，實(shí)屬不易。

據(jù)小米上市以來的首份年報(bào)披露，2018年小米智能手機(jī)收入1138億元，同比增長(zhǎng)41.3%；小米智能手機(jī)出貨量達(dá)1.19億部，同比實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)29.8%。另外，2018年小米全年?duì)I收1749.15億元，凈利潤(rùn)85.5億元，營(yíng)收和經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)分別增長(zhǎng)52.6%和59.5%。

小米的業(yè)績(jī)看似亮眼，但不少分析認(rèn)為小米的“業(yè)績(jī)撐不起市值”，其供應(yīng)商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風(fēng)險(xiǎn)。而小米對(duì)供應(yīng)鏈采取的策略和方式，加之整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)大環(huán)境不佳，也使其供應(yīng)商呈現(xiàn)“馬太效應(yīng)”。

據(jù)了解，截止目前，給小米手機(jī)提供零部件的上市公司接近40家，包括ODM、OEM整機(jī)組裝廠，屏幕、CPU、內(nèi)存、攝像頭、電池、指紋模組等多個(gè)領(lǐng)域的上市公司。筆者重點(diǎn)梳理了小米供應(yīng)鏈中16家A股核心供應(yīng)商的業(yè)績(jī)狀況，探尋小米哪家供應(yīng)商受益最大？哪些供應(yīng)商業(yè)績(jī)不佳？

從以上數(shù)據(jù)來看，在營(yíng)收層面，除歌爾股份、金龍機(jī)電等同比下滑外，另外14家A股供應(yīng)商營(yíng)收皆為增長(zhǎng)；而從凈利潤(rùn)來看，京東方、歐菲光、藍(lán)思科技、匯頂科技、深天馬、勝利精密、長(zhǎng)盈精密、歌爾股份、金龍機(jī)電等同比大幅度下滑，特別是歐菲光、勝利精密、金龍機(jī)電等凈利潤(rùn)虧損嚴(yán)重。

從毛利率角度來看，三環(huán)集團(tuán)和匯頂科技以超50%的毛利率遙遙領(lǐng)先，其次是順絡(luò)電子的毛利率也超30%，還有12家廠商的毛利率在10%-25%之間，唯獨(dú)金龍機(jī)電的毛利率僅為3.37%。

五成小米供應(yīng)商凈利下滑

回顧2018年，小米在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)發(fā)布了16款新產(chǎn)品，涉及小米8系列五款產(chǎn)品、紅米系列五款產(chǎn)品、小米MIX系列、小米Play等。雖然小米在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受挫，但海外市場(chǎng)銷量?jī)H次于華為，特別是印度市場(chǎng)。

對(duì)于銷量跌宕起伏的小米手機(jī)來說，其供應(yīng)商也承受著“一榮俱榮，一損俱損”的風(fēng)險(xiǎn)。在此次梳理的16家A股供應(yīng)商中，在營(yíng)收方面，2家供應(yīng)商的營(yíng)收同比出現(xiàn)下滑；在凈利潤(rùn)方面，9家供應(yīng)商的凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑。

小米供應(yīng)商2018年?duì)I收（單位：億元）

從營(yíng)收來看，在小米供應(yīng)鏈廠商中，京東方以971億元營(yíng)收高居榜首，其次是歐菲光、深天馬、藍(lán)思科技、歌爾股份、欣旺達(dá)等營(yíng)收超過200億元，剩余10家廠商的營(yíng)收未過百億元，共達(dá)電聲僅8億元。

小米供應(yīng)商2018年凈利潤(rùn)（單位：億元）

在凈利潤(rùn)這一項(xiàng)中，京東方以34億元仍居榜首，三環(huán)集團(tuán)以13億元位居第二。此外，有9家廠商的凈利潤(rùn)均不超過10億元，還有3家公司的凈利潤(rùn)為負(fù)數(shù)。其中，金龍機(jī)電虧損24億元最為慘淡，同比下滑423%。其次，歐菲光和勝利精密的凈利潤(rùn)也皆出現(xiàn)虧損。

京東方作為小米手機(jī)面板的供應(yīng)商，從2014年首次攻入紅米Note供應(yīng)鏈開始，拿下第二大供應(yīng)商位置。但2018年的市場(chǎng)環(huán)境影響，京東方的主要面板價(jià)格呈下降趨勢(shì)，整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)同比下降。雖營(yíng)收高達(dá)971億元，位于小米供應(yīng)鏈之首，但凈利潤(rùn)僅為34.4億元，同比下降了55%。

歐菲光是小米手機(jī)的攝像頭模組主力供應(yīng)商，特別是紅米系列。2018年財(cái)報(bào)指出，歐菲光的傳統(tǒng)電容式指紋識(shí)別模組從高端機(jī)型逐步向中低端機(jī)型滲透， 技術(shù)壁壘較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品價(jià)格下滑。此外，屏下指紋識(shí)別模組產(chǎn)品滲透率待進(jìn)一步提高，其總體業(yè)績(jī)出現(xiàn)明顯虧損。

而藍(lán)思科技作為小米玻璃蓋板供應(yīng)商，從小米6的四曲面3D玻璃后蓋到小米8的四曲面3D玻璃后蓋，再到小米9的全曲面3D玻璃蓋板，藍(lán)思科技都是其主力供應(yīng)商。但小米8的銷量大漲，藍(lán)思科技受益并不明顯，其凈利潤(rùn)大幅下滑。

與此同時(shí)，2018年的一個(gè)趨勢(shì)是，三星、華為、小米、OPPO、VIVO等品牌紛紛推出了全面屏解決方案，而屏下指紋技術(shù)最大的受益者就是匯頂科技，拿下華為和小米的屏下指紋訂單，匯頂科技第四季度利潤(rùn)超越前三季度的總和。

值得一提的是，2018年小米手機(jī)面板最大的供應(yīng)商深天馬在華為、小米等終端廠商的帶動(dòng)之下，成為L(zhǎng)CD全面屏出貨龍頭，目前深天馬已支持小米、小米Max、紅米Note、小米8等系列的多款主力機(jī)型。

此外，三環(huán)集團(tuán)的陶瓷手機(jī)后蓋也已大規(guī)模向小米MIX 2S、小米MIX3等機(jī)型供貨，2018年的營(yíng)收凈利雙增長(zhǎng)。還有小米手機(jī)電池的核心供應(yīng)商欣旺達(dá)，在失去蘋果訂單后，欣旺達(dá)手機(jī)電池Pack業(yè)務(wù)受益主要客戶市場(chǎng)份額提升，小米是其中之一，其營(yíng)收凈利保持良好增長(zhǎng)。

7家供應(yīng)商負(fù)債過百億 

2018年，整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)下行，眾多手機(jī)供應(yīng)鏈廠商生存之艱，出現(xiàn)存貨、負(fù)債金額持續(xù)增長(zhǎng)的問題。

小米供應(yīng)商2018年存貨和負(fù)債（單位：億元）

從上表來看，在存貨層面，因總資產(chǎn)體量大，京東方從2018年一季報(bào)開始，其存貨值突破百億，至2018年末存貨值高達(dá)119.85億元。相比京東方的百億存貨，歐菲光的84億存貨，占其總資產(chǎn)的23.55%，足見經(jīng)營(yíng)狀況并不佳。

在負(fù)債層面，一般而言，高負(fù)債產(chǎn)生較高的財(cái)物費(fèi)用，從而拖累公司業(yè)績(jī)，從上表統(tǒng)計(jì)可以看出，深天馬和東山精密的負(fù)債已超出2018年的營(yíng)收值，而歐菲光、藍(lán)思科技、欣旺達(dá)、歌爾股份等負(fù)債也均過百億元。

眾所周知，整個(gè)智能手機(jī)市場(chǎng)在近兩年出現(xiàn)大幅衰退，終端廠商競(jìng)爭(zhēng)加劇，供應(yīng)商庫(kù)存堆積的現(xiàn)象不斷加劇，加之“華米OV”中的小米銷量也開始掉隊(duì)，其供應(yīng)商的高負(fù)債運(yùn)營(yíng)問題凸顯。

此外，手機(jī)供應(yīng)商在產(chǎn)線、廠房搭建、設(shè)備購(gòu)置等方面的投入重大，以及新產(chǎn)品迭代的速度加快，終端廠商的銷量下滑等多重壓力，開發(fā)新技術(shù)新產(chǎn)品的研發(fā)也需要設(shè)備、產(chǎn)線的投入。如此循環(huán)往復(fù)的承壓，不斷加大資產(chǎn)負(fù)債的風(fēng)險(xiǎn)。

其中，深天馬在2018年的負(fù)債率高達(dá)340億元，比營(yíng)收還多50多億元，創(chuàng)新5年來的新高。

2018年的柔性屏市場(chǎng)成為手機(jī)屆的新寵，深天馬也于兩年前開始布局，然后其柔性屏遲遲未能量產(chǎn)，也與其設(shè)備投入相關(guān)。因OLED柔性屏遲遲未能量產(chǎn)的關(guān)鍵原因與設(shè)備蒸鍍機(jī)不匹配，不僅耗費(fèi)了大量資金和產(chǎn)線投入，也直接拖累了其業(yè)績(jī)，深陷高負(fù)債運(yùn)營(yíng)之中。

此外，藍(lán)思科技、東山精密等供應(yīng)商，其負(fù)債也均超200億元，可見多數(shù)企業(yè)的所得利潤(rùn)都面臨著透支經(jīng)營(yíng)的代價(jià)。對(duì)于存貨和負(fù)債所帶來的雙重壓力，如果營(yíng)收和凈利的差距持續(xù)增加，或?qū)?dǎo)致這些供應(yīng)鏈廠商的資產(chǎn)負(fù)債率居高不下。