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本月A股開(kāi)局，面板先聲奪人，黑馬彩虹股份再次一馬當(dāng)先，開(kāi)盤(pán)15分鐘漲停未封住后直線(xiàn)拉至封板，強(qiáng)勢(shì)拿下五連板，行業(yè)龍頭TCL科技、京東方A、深天馬A同樣走得穩(wěn)健，繼昨日大漲后今日分別收漲3.85%、3.51%、3.46%。

從個(gè)股走勢(shì)來(lái)看，A股面板板塊自10月月末以來(lái)便已有觸底反彈之勢(shì)，進(jìn)入上漲通道，以龍頭京東方A、TCL科技為例，截至今日收盤(pán)，一個(gè)月內(nèi)漲幅分別達(dá)到18.4%、20.7%。

在此關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，眾多投資者不免躊躇：面板究竟還能漲多久？

供需合力推動(dòng)漲價(jià) 周期性回落會(huì)是隱憂(yōu)嗎？

板塊大漲的背后，消費(fèi)端面板漲價(jià)的推動(dòng)力不可忽視。群智咨詢(xún)數(shù)據(jù)顯示，主流電視面板尺寸（32/39.5/43/50/55/65/75）10月結(jié)算價(jià)格分別為58/87/103/139/161/216/317美元，較9月環(huán)比上漲11.54%/10.13%/11.96%/9.45%/8.05%/8.00%/3.93%。

并且從短期來(lái)看，這種趨勢(shì)有望至少延續(xù)至今年年末。國(guó)海證券分析師吳吉森、中航證券分析師張超、方正證券分析師陶胤至在11月發(fā)布的報(bào)告中均認(rèn)為，當(dāng)前面板需求持續(xù)超預(yù)期，第四季度面板價(jià)格將會(huì)保持上漲態(tài)勢(shì)。

深究漲價(jià)的原因，無(wú)外乎需求和供給兩端合力。

結(jié)合各大券商研報(bào)，前者主要是受歐美等海外市場(chǎng)需求帶動(dòng)，TV、IT類(lèi)產(chǎn)品出貨同比、環(huán)比均出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)；后者則主要是由于韓系廠(chǎng)商逐步退出LCD產(chǎn)線(xiàn)，國(guó)內(nèi)廠(chǎng)家一家獨(dú)大情況愈發(fā)明顯，整體產(chǎn)能仍在進(jìn)一步規(guī)劃升級(jí)當(dāng)中。

鑒于面板價(jià)格此前表現(xiàn)出的周期性漲跌，一些觀(guān)點(diǎn)認(rèn)為，需求透支、產(chǎn)能集中釋放為兩重隱憂(yōu)，未來(lái)隨著海外需求回落，中長(zhǎng)期來(lái)看，面板價(jià)格或?qū)⒃诖鬂q后出現(xiàn)周期性回調(diào)。

而事實(shí)真是如此嗎？

漲價(jià)或比想象得更穩(wěn)更持久

從需求端看，根據(jù)奧維睿沃預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，預(yù)計(jì)2020年TV整機(jī)出貨同比增長(zhǎng)1.0%，顯示器與筆電產(chǎn)品出貨分別同比增長(zhǎng)7.8%與15.9%。按年度維度來(lái)看，TV整機(jī)全年呈現(xiàn)出“前低后高”走勢(shì)，但整體出貨量也僅僅恢復(fù)至疫情前正常水平。

方正證券陶胤至11月30日?qǐng)?bào)告指出，考慮到未來(lái)，今年出貨同比下滑地區(qū)的出貨修正，按年度維度來(lái)看，認(rèn)為T(mén)V產(chǎn)品需求仍有望維持穩(wěn)定。

此外，顯示器、筆電產(chǎn)品受海外疫情需求大增，但按面積來(lái)看，2019年之前面積占比僅16%左右，預(yù)計(jì)受今年需求增長(zhǎng)影響，將上升至18%左右，整體產(chǎn)能面積占比仍較低。未來(lái)需求即使出現(xiàn)回落，對(duì)LCD面板整體產(chǎn)能面積影響較小。

從供給端看，雖然近期三星等韓系廠(chǎng)商宣布延遲LCD退產(chǎn)，但國(guó)海證券吳吉森指出，韓國(guó)廠(chǎng)商退出LCD將是大勢(shì)所趨，面板產(chǎn)業(yè)將加速向中國(guó)大陸轉(zhuǎn)移。方正證券陶胤至同樣認(rèn)為，韓廠(chǎng)整體退產(chǎn)進(jìn)度仍符合預(yù)期，且受制于材料備貨短缺、模組產(chǎn)能受限，恢復(fù)提升產(chǎn)能的可能性極低，韓廠(chǎng)整體的產(chǎn)能關(guān)退仍然是確定性趨勢(shì)。

而“產(chǎn)能集中釋放”作為另一隱憂(yōu)，從現(xiàn)實(shí)情況來(lái)分析也很難站住腳。龍頭京東方、TCL科技均有擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，惠科、彩虹股份等中小廠(chǎng)商亦表現(xiàn)出一定的中期擴(kuò)產(chǎn)意愿，但受制于產(chǎn)線(xiàn)原有廠(chǎng)房空間預(yù)留，產(chǎn)能上限也較為明顯。疊加疫情對(duì)供應(yīng)鏈進(jìn)度影響，陶胤至預(yù)計(jì)，產(chǎn)能短期集中釋放可能性也非常低。

同時(shí)，對(duì)于京東方、TCL華星等大廠(chǎng)來(lái)說(shuō)，產(chǎn)能擴(kuò)張主要根據(jù)下游客戶(hù)的訂單要求，整體產(chǎn)能需求能見(jiàn)度較高，并且進(jìn)度相對(duì)可控，對(duì)市場(chǎng)整體供需與價(jià)格影響力也較強(qiáng)。陶胤至認(rèn)為，行業(yè)周期性波動(dòng)將顯著下降，TV面板價(jià)格有望持續(xù)維持高位相對(duì)穩(wěn)定。

另?yè)?jù)奧維睿沃預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2021年上半年電視面板整體供需仍然持續(xù)偏緊。主要由于2021年上半年整體新增產(chǎn)能有限，但韓廠(chǎng)仍有持續(xù)減產(chǎn)規(guī)劃。預(yù)計(jì)2021年一季度供需略高于市場(chǎng)平衡線(xiàn)，2021年二季度受下游需求帶動(dòng)，供需將略低于市場(chǎng)平衡線(xiàn)。

產(chǎn)業(yè)鏈大整合 頭部企業(yè)分享長(zhǎng)期盈利紅利

供需趨于穩(wěn)定，最大的變量則落在了頭部企業(yè)的高盈利能否持續(xù)。

隨著2020年三季度電視面板價(jià)格大幅回暖，全球主要電視面板廠(chǎng)商的整體經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率亦持續(xù)轉(zhuǎn)好LG顯示更是經(jīng)歷了連續(xù)6個(gè)季度的經(jīng)營(yíng)性虧損后，首次季度盈利轉(zhuǎn)正。三星顯示由于減少了LCD的產(chǎn)能供應(yīng)，疊加小尺寸OLED產(chǎn)品的持續(xù)拉貨，2020年二季度起面板經(jīng)營(yíng)性利潤(rùn)率率先轉(zhuǎn)好。

國(guó)產(chǎn)面板廠(chǎng)商，京東方、TCL華星第二季度經(jīng)營(yíng)性盈利已轉(zhuǎn)正，海外面板廠(chǎng)普遍受TV產(chǎn)品價(jià)格下跌影響，有不同程度虧損。第三季度全球主要面板廠(chǎng)均進(jìn)入經(jīng)營(yíng)性盈利狀態(tài)。

方正證券陶胤至認(rèn)為，龍頭廠(chǎng)商的高盈利有望持續(xù)：1）展望2022年以后，龍頭廠(chǎng)商原有產(chǎn)線(xiàn)產(chǎn)能擴(kuò)張對(duì)市場(chǎng)供需起主導(dǎo)作用，整體釋放進(jìn)度與幅度相對(duì)可控。

2）成本角度來(lái)看，G8.5以下LCD產(chǎn)線(xiàn)，材料與折舊成本持續(xù)下降，LCD產(chǎn)品價(jià)格維持持平的狀態(tài)，隨著時(shí)間的推移，龍頭廠(chǎng)商55寸以下產(chǎn)品的經(jīng)營(yíng)性毛利率仍有望持續(xù)提升；

3）隨著TCL華星未來(lái)補(bǔ)齊中尺寸IT產(chǎn)品供應(yīng)產(chǎn)能，兩大龍頭廠(chǎng)商均能實(shí)現(xiàn)客戶(hù)和產(chǎn)品的全系列覆蓋，受TV價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利影響，也將明顯好于市場(chǎng)其它廠(chǎng)商。

另外需要指出的是，無(wú)論是京東方還是TCL科技，近期均在產(chǎn)業(yè)鏈整合上持續(xù)加碼。國(guó)海證券吳吉森認(rèn)為，隨著國(guó)內(nèi)面板廠(chǎng)商整合進(jìn)度進(jìn)一步提速，國(guó)內(nèi)面板行業(yè)龍頭京東方A、TCL科技有望在寒冬之后分享行業(yè)集中度提升、周期性變?nèi)鯉?lái)的長(zhǎng)期盈利紅利。